על כשלים משלמים ביוקר. דרוש תיקון מיידי
מי שעוקב אחרי האופן שבו אנחנו מנתחים מידי שבוע את המשק המקומי, יכול להעיד שתמיד הצענו לבחון את המגמות הכלכליות בישראל מנקודת מבט של משקיע זר. בעוד שאנחנו חיים כאן וחשים היטב את המתרחש, הרי שמשקיע שיושב נניח בניו זילנד בוחן את כלכלת ישראל אך ורק לפי הנתונים. כלל לא מעניין אותו שהישראלים הם עם אופטימי ותאב חיים גם כאשר הם נקלעים למצבים קשים ומאתגרים. למשקיע הזר אין את תחושת הביטחון העצמי שלנו ש"איכשהו נצא מזה". יש מספרים, יש נתונים והוא מקבל החלטה מושכלת בהתאם לכך. לפני כשנה, כאשר ישראל קיבלה את אזהרת הדירוג הראשונה, התגובות התחלקו בהתאם למחנות הפוליטיים. אלו ראו בזה סימן רע לבאות ומנגד היו כאלו שטענו שמדובר בצעד מינורי בעל השפעה מוגבלת שכלכלת ישראל החזקה תצליח לעמוד בזה. את הניו זילנדי לא מעניין מה הדעה הפוליטית של הטוענים. הוא ראה נקודה אדומה ליד השם של ישראל. אבל אז זו היתה רק נקודה אדומה. נקפוץ ליום שישי האחרון ומתברר שהנקודה הפכה לאור אדום בוהק ומהבהב. זו לא פוליטיקה, זו הכלכלה, אלו הנתונים ועם זה צריך להתמודד. אם תרצו, הורדת הדירוג היא תמונת מראה לפעילות של צה"ל בלבנון בשבועיים האחרונים. הפעילות הצבאית המרשימה היא תולדה של תכנון ארוך טווח ובחינה מדוייקת של המטרות שבעקבותיהן מתבצעת התאמה של הכלים שנדרשים לצורך ביצוע של אותן פעולות. בשבועיים האחרונים הצבא חזר להיות חכם ומתוחכם, יעיל ומרתיע. ככה זה נראה כשמתכננים. הודעת הדירוג לעומת זאת היא תמונת המראה של פעילות הצבא. מודיס סיפרה לנו את כל מה שסירבנו או שאנחנו מעדיפים לא לשמוע. המדיניות הכלכלית שננקטה בשנה וחצי האחרונוה אינה מתוכננת, לא ממוקדת וחסרת מטרה. התוצאות בהתאם.. מודיס הצביעה על מוקדי החולשה של ישראל באופן שאף ישראלי או לפחות אף גוף רשמי מקומי לא עשה מזה זמן רב. המלחמה היא אולי הזרז להתדרדרות, אבל הגורם העיקרי להפחתת הדירוג הוא ההתנהלות.
מודיס מבהירה (למי שזה לא היה עדיין ברור) שהתמשכות המלחמה גובה מהמשק מחיר גבוה שעלותו תמשיך ותעלה ככל שהיא לא תסתיים. נזכיר שזו הנקודה המרכזית אותה הזכרנו באופן תכוף בשבועות האחרונים. בנוסף, מודיס מציינת את חולשת המשילות, האתגרים הדמוגרפיים והמבניים כגורמים שיקשו מאוד על המשק להתאושש גם לאחר שהמלחמה תסתיים. על כל אלו נאלץ לשלם ומועד התשלום הוא עכשיו. הנה נתון מעניין. בשנת 2000 תשלומי הריבית על החוב המקומי היוו 15.4% מההוצאה הממשלתית. בשנת 2022 המספר הזה צלל ל 9.4%. במונחי שקלים מדובר על חיסכון של עשרות מיליארדי שקלים שהושקעו במשק במקום שיוקצו לטובת תשלומי ריבית.
ישראל עשתה צעדים מרשימים מאוד מאז התוכנית לייצוב המשק באמצע שנות השמונים ועד לתוכנית הכלכלית בתחילת שנות האלפיים שהצילה את המשק מקריסה. התוכניות האלו הפכו את המשק הישראלי ממשק מקרטע עם כשלים מבניים למשק צומח בעל יסודות חזקים שממנו אנחנו נהנים עד עכשיו. וזו אולי הבעיה העיקרית כעת. אנחנו בטוחים שמה שהיה הוא שיהיה כי "סך הכל כולנו עובדים ומסתדרים". זה נכון, אבל לא לעולם חוסן. אם לא יחול שינוי במדיניות בזמן הקרוב מאוד, תשואות האג"ח ימשיכו לטפס ותחסכו את הטיעון של "זה כבר מגולם" כי מה שקובע זה לא מה שמגולם, אלא המגמה העיקרית. פרקי הזמן הקצרים בחודשים האחרונים שבהם שוק האג"ח המקומי "עלה כדי לקחת אוויר" בעקבות שמועות/תקוות על עסקת חטופים או הפסקת אש היו לא יותר מ head fake מושלם סטייל מייקל ג'ורדן.
לאורך חודשים רבים דגלנו במדיניות דפנסיבית בשל העלייה בסיכון. עכשיו הסיכון התממש. אבל זה לא אומר שמאחר עכשיו התשואות יתייצבו במקומן. זה יקרה רק אם הממשלה תשנס את מותניה ותבצע מיד את מה שנדרש לעשות. לסיום, הנה משהו אופטימי. מכירים את זה שאומרים שהמיקום בטבלה של קבוצה כדורגל מסויימת לא משקף את היכולת האמיתית שלה? ככה גם אנחנו. הפוטנציאל שלנו גדול בהרבה מהדירוג שלנו. למען האמת, אפילו לא צריך לעשות הרבה כדי לעצור את ההתדרדרות. צריך לתכנן בהקדם וליישם מיד. היסודות של המשק אולי התערערו, אבל הם עדיין חזקים. נזכיר שבתחילת שנות ה 2000, השוק המקומי התחיל את מהלך העליות המרשים שלו הרבה לפני שתוצאות התוכנית הכלכלית החלו לבוא לידי ביטוי בנתונים. השוק יודע "להעריך" תוכנית טובה. זה הזמן לתוכנית כזו. לא מחר ולא בעוד שעה. עכשיו.
ולסיום, ממתק אמיתי. מצורף לינק לחידוש של ברי סחרוף לשיר של אריק איינשטיין וקלפטר בשם "אולי צריך לתת לזה עוד זמן". איינשטיין כתב את השיר לאחר שעבר תאונת דרכים ודי מדהים לראות עד כמה מילות השיר מתאימות לתקופה הנוכחית.
https://youtu.be/QJ15CnuH88Q?si=scbx8lOGVLxIq3Z0
אנחנו מאחלים לכולם שנה משעממת, כזו שלא קורה בה כלום. מגיעה לנו הפסקה קלה. ובכל זאת, שנה טובה
נכתב על ידי :
עידן אזולאי, מנהל השקעות ראשי
סיגמא בית השקעות
סיגמא ניהול תיקים בע"מ ו/או חברות קשורות אליה (להלן: "קבוצת סיגמא") עוסקת בעצמה ו/או באמצעות חברות קשורות בפעילויות בשוק ההון ומשכך הינה תאגיד קשור לגופים המוסדיים ו/או למשווקים על ידם: סיגמא קרנות נאמנות בע"מ, סיגמא תכנון פיננסי סוכנות לביטוח פנסיוני (2011) בע"מ, סיגמא פרמיום בע"מ ו-קלאריטי קפיטל קיי סי פי אס בע"מ. מסמך זה, לרבות הסקירה, המידע, הנתונים, ידיעות, ניתוחים, הערכות, דעות, תחזיות, טקסט ו/או תמונות המתפרסמים בו (להלן: "המידע" או "הסקירה" לפי העניין) מסופקים כשירות לקוראים. אין בסקירה זו אלא הבעת דעה בלבד מתוך מטרת הבאת מידע כללי המתבסס על הידוע ביום פרסום הסקירה הגלוי והציבורי ו/או מקורות מידע אחרים אשר בעיני כותבי הסקירה ניתן להתייחס אליהם כאמינים אך המידע לא אומת בדרך עצמאית על ידי עורכי הסקירה ומשכך לא ניתן להיות ערבים לדיוק הפרטים שנכללו בה ו/או לשלמותה ובכלל זה לא ניתן להתחייב שבמידע לא יכללו טעויות או שגיאות ויש לראות את הדברים הכתובים באופן מתאים וכמובן בכפוף לשינויים שחלו בזמן ממועד עריכת הסקירה ובכל מקרה אינה מהווה תחליף למידע המופיע בתשקיפי ההנפקה של הנכסים הרלוונטיים ו/או בדיווחים הנוגעים אליהם מכל מין סוג שהוא. מבלי לגרוע מכלליות האמור, המידע ו/או מצב השוק ו/או האנליזות עשויים להשתנות ואין לראות במידע ו/או בסקירה כשלמים וכממצים, ובין השאר, בקשר לכל ההיבטים הנוגעים לני"ע ו/או לנכסים פיננסיים כלליים ו/או ספציפיים המוזכרים בו, במישרין ו/או בעקיפין ו/או על דרך ההפניה ואין לראות במידע המלצה או תחליף לשיקול דעתו של הקורא, או הצעה, או הזמנה לקבלת הצעות, או שיווק השקעות, בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא, לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות ו/או עסקאות כלשהן ואין לראות בה כייעוץ בדבר כדאיות ההשקעה ו/או כהצעה או כשידול, במישרין ו/או בעקיפין, ובכלל זה לעניין רכישת יחידות השתתפות של קרנות נאמנות בניהולו של מנהל הקרן מקבוצת סיגמא לרבות באמצעות התייעצות עם יועצים חיצוניים ובכלל זה יועץ השקעות מוסמך ויועץ מס. מבלי לגרוע מן האמור, ולמען הסר ספק, הנכסים המוזכרים בסקירה עשויים שלא להתאים לקורא הסקירה ומודגש שהסקירה אינה מביאה בחשבון את מטרות ההשקעה, המצב הכלכלי והצרכים הייחודיים של כל משקיע. קבוצת סיגמא אינה מחויבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים ו/או עדכונים במידע ו/או בסקירה מראש או בדיעבד. קבוצת סיגמא לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישיר או נסיבתי, הנובע מהסתמכות על המידע, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי הקורא או המשתמש. קבוצת סיגמא ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם ו/או מי מטעם כל אלה, עשויים בהתאם למגבלות החוק, עבור עצמה ו/או עבור לקוחותיה ו/או באופן אחר, להחזיק, למכור, לרכוש ו/או להתעניין מעת לעת במידע ו/או במסחר הקשור לניירות ערך ו/או לנכסים לרבות הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה בצורה ישירה ועקיפה. כן עשויה קבוצת סיגמא להתקשר בעסקאות ו/או להעניק שירותים לחברות הנזכרות במידע או חברות הקשורות אליהן, בין במישרין ובין בעקיפין. אין לעשות שימוש בסקירה זו ללא רשות מפורשת מקבוצת סיגמא והיא אינה מיועדת אלא למי שהומצאה לו על ידי קבוצת סיגמא.