הצד השני של המטבע, חברות החשמל ותור הזהב של ה"משוגעים"

הצד השני של המטבע, חברות החשמל ותור הזהב של ה"משוגעים"

הנזק הכלכלי הגדול ביותר שנגרם למשק מאז שפרצה המלחמה היה העלייה בפרמיית הסיכון של ישראל שבאה לידי ביטוי במספר אופנים. שני הבולטים שבהם היו הזינוק במחירי ה CDS ובשער השקל. בנקודת השיא עמדו ה CDS לחמש שנים ברמה של 2.2% לעומת כ 0.7% טרום המלחמה ושער השקל לעומת הדולר העפיל עד לרמה של 4.08. במהלך 2024 פרמיות הסיכון של ישראל ירדו ועם חתימת הסכם הפסקת האש בצפון ולאחרונה בדרום ה CDS ירד ל 0.98% ושער השקל מול הדולר ירד ל 3.55. שינוי המגמה בפרמיית הסיכון הוא הבשורה הכלכלית הטובה  ביותר שיכלו המשקיעים לקבל. דומה שאין צורך להכביר במילים על החשיבות שיש לירידה בפרמיית הסיכון על המשק מבחינת עלות החוב, אינפלציה, זרימת השקעות ועוד. בשבוע שעבר פורסמו נתוני סחר החוץ של המשק הישראלי לשנת 2024. המשק הישראלי ייצא בשנה שעברה סחורות בהיקף של 223.6 מיליארד ₪ וייבא 339.5 מיליארד ₪, מה שמסתכם בגירעון של 115.9 מיליארד ₪, עלייה של 10.6% לעומת 2023. לא משהו דרמטי.

האיחוד האירופאי הוא שותף הסחר הכי גדול שלנו, כאשר היבוא והיצוא אליו מהווה 35% ו 31% בהתאמה. היבוא והיצוא לארה"ב מהווים 10% ו 26% בהתאמה. נזכיר שהיצוא שחלקו הגדול מגיע מתעשיית ההייטק המקומית הוא משמעותי ביותר למשק הישראלי היות והוא מהווה קרוב למחצית מהתוצר. עד כאן הנתונים היבשים. חזרה למטבע. כפי שכתוב לעיל, התחזקות השקל היא מבורכת מאחר והיא מסייעת להורדת האינפלציה. אבל זה רק צד אחד של המשוואה. מאחר והיצוא הוא כל כך משמעותי למשק, התחזקות השקל בשנה האחרונה הן מול הדולר (5.3%) ובעיקר מול האירו (9.2%) מציבה אתגר לא פשוט בפני היצואנים שזקוקים לשקל חלש כדי לשמור על ריווחיות גבוהה. זו לא רק הריווחיות של היצואנים, אלא גם ההשלכה שיש לזה על תקבולי המיסים והתוצר. זוכרים שלפני כמה שנים, בכל פעם שהשקל התחזק קמה זעקה לעבר בנק ישראל כדי שיחל לקנות דולרים על מנת לייצב את השער? מה יעשה עכשיו? שוב יקנה דולרים? יוסיף עוד לערימה של 217 מיליארד דולר שנמצאים כעת בחזקתו?

ויש עוד משהו בהקשר הזה, הריבית. הפחתת הריבית על השקל תומכת בהתחזקותו, מה שמקטין עוד יותר את הסבירות שזו תקרה בקרוב, ככל שמישהו הניח שכך יקרה. בבוא השעה וככל שבאותו זמן השקל ימשיך להפגין עוצמה, שיקולי המטבע יצטרפו לשלל שיקולים אחרים בטרם בנק ישראל יוריד את הריבית. שורה תחתונה, השקל החזק מעיד על חוזקו של המשק ויכולת ההתאוששות שלו. עם זאת, ככל שהמגמה הזו תימשך, היא עלולה לפגוע בהכנסות היצואנים ולאלץ את בנק ישראל לפעול בשיטות בהן פעל בעבר בהצלחה מוגבלת למדי, אם בכלל.

———

רגע לאחר שהושבע לנשיא, טראמפ חתם על מספר רב של צווים נשיאותיים שחלקם עומדים להשפיע לא רק על ארה"ב אלא על העולם כולו. במקביל טראמפ הכריז על מיזם "סטארגייט" (Stargate), שאמור לייצר פלטפורמות מתקדמות אשר יאפשרו לארה"ב להוביל את העולם בתחום של בינה מלאכותית. המיזם הוא למעשה שותפות בין כמה חברות טכנולוגיה מובילות שאמורות להשקיע במהלך ארבע השנים הקרובות סכום עצום של 500 מיליארד דולר (100 מיליארד בשנה הראשונה) לצורך הקמה של דאטה סנטרים ותשתיות אחרות לצורך קידום של השימושים של בינה מלאכותית. כמה גדול זה יהיה? דמיינו שאתם מחברים 20 בנייני אמפייר סטייט ברחבי ארה"ב, זה סטארגייט בתמצית. השלב הראשון לבדו – מקדמה של 100 מיליארד דולר – נועד להקים 20 מרכזי נתונים, שכל אחד מהם משתרע על פני שטח ששווה ל12 מגרשי כדורגל. כל אתר כזה יצרוך כ 1.2 ג'יגה וואט. למען הפרספקטיבה, זו כמות אנרגיה שמספיקה ל 240,000 בתים – או להטעין 15 מיליון משאיות טסלה זמנית. לאחרונה כתבנו הרבה על הצורך בחשמל ותשתיות חשמל שעולה נוכח ההתפתחות של בינה מלאכותית. זהו בעינינו אחד התחומים שירשמו שיעורי צמיחה גבוהים בשנים הקרובות ולכן הגדלנו את חלקו בתיק ההשקעות שלנו. המיזם אמור ליצור את התנאים שיציבו את ארה"ב כמובילה בתחום של בינה מלאכותית לאור המירוץ הטכנולוגי שמתפתח מול סין. בין שהיקף ההשקעה במיזם הזה יעמוד על חצי טריליון דולר או בין שיהיה זה פחות (כך לדברי אילון מאסק, כזה קנאי), מדובר כנראה במיזם הטכנולוגי החשוב ביותר שבוצע אי פעם.

בשבוע שעבר פורסמה ב"וול סטריט ג'ורנל" כתבה שכותרתה היתה זו:

הכתבה עסקה במדיניות הכלכלית המהפכנית של נשיא ארגנטינה, מיליי (Milei) שנבחר לפני שנה ועל תוצאותיה המאוד מוצלחות של התוכנית. מיליי יישם תוכנית קיצוצים נרחבת (אותה כינה "המסור החשמלי") שכוללת קיצוצים נרחבים בהוצאות הממשלה לצד ביטול סיטוני של משרדי ממשלה לא חיוניים (למה זה נשמע מוכר?), צמצום סובסידיות, ביטול מכסים על יבוא וביטול תוכניות רווחה. במונחים של מגמות כלכליות, התוצאות הגיעו כמעט מיד. לראשונה מזה 14 שנים נרשם בארגנטינה עודף תקציבי, האינפלציה ירדה לשפל של חמש שנים (מ 26% ל 2.7%), התוצר זינק ל 3.9% לאחר שלושה רבעונים של מיתון ומודי'ס העלתה את דירוג האשראי. לצד זה צריך לציין שהקיצוצים בשירותים החברתיים והפיטורים במגזר הציבורי גרמו לעלייה בשיעור העוני ופגיעה בשכבות החלשות. חזרה לכתבה ב WSJ. לפי הכתבה, מדיניותו הכלכלית של מיליי הפכה אותו לגיבור בעיניי קהל MAGA (Make America Great Again), כמו גם בקרב מנהיגים ימניים אחרים כמו ראש ממשלת איטליה ובמקביל גם קירבה מאוד בינו לבין מאסק אשר אמור להוביל את תהליך ההתייעלות של הממשל החדש בארה"ב. המדיניות של מיליי זיכתה אותו בכינוי "El loco", המשוגע. שבירת הכלים והמוסכמות של מיליי יוצרת למעשה לגיטימציה לכל ממשל ובעיקר לזה של טראמפ לפעול בניגוד לכל תיאוריה כלכלית "קונבנציונלית". כמה שיותר קיצוני ומחוץ לקופסה, כך יותר טוב. מה שנראה לא הגיוני יכול להיות הגיוני בהחלט. בקיצור, בתי הספר לכלכלה צריכים לעשות רוויזיה מוחלטת מפני שעוד כמה תיאוריות כלכליות עומדות להתנפץ מול המציאות. שורה תחתונה, צפו לשנים סוערות מבחינה כלכלית. הן יכללו רפורמות מרחיקות לכת, חלקן יצליחו וחלקן לא. המהפכות בדרך. אלא שהפעם ובניגוד לעבר, אף אחד כבר לא יוכל לטעון ש"אין סיכוי שזה יעבוד". ברוכים הבאים לתקופת הזהב של ה"משוגעים".

נכתב על ידי :

עידן אזולאי, מנהל השקעות ראשי

סיגמא בית השקעות

סיגמא ניהול תיקים בע"מ ו/או חברות קשורות אליה (להלן: "קבוצת סיגמא") עוסקת בעצמה ו/או באמצעות חברות קשורות בפעילויות בשוק ההון ומשכך הינה תאגיד קשור לגופים המוסדיים ו/או למשווקים על ידם: סיגמא קרנות נאמנות בע"מ, סיגמא תכנון פיננסי סוכנות לביטוח פנסיוני (2011) בע"מ, סיגמא פרמיום בע"מ ו-קלאריטי קפיטל קיי סי פי אס בע"מ. מסמך זה, לרבות הסקירה, המידע, הנתונים, ידיעות, ניתוחים, הערכות, דעות, תחזיות, טקסט ו/או תמונות המתפרסמים בו (להלן: "המידע" או "הסקירה" לפי העניין) מסופקים כשירות לקוראים. אין בסקירה זו אלא הבעת דעה בלבד מתוך מטרת הבאת מידע כללי המתבסס על הידוע ביום פרסום הסקירה הגלוי והציבורי ו/או מקורות מידע אחרים אשר בעיני כותבי הסקירה ניתן להתייחס אליהם כאמינים אך המידע לא אומת בדרך עצמאית על ידי עורכי הסקירה ומשכך לא ניתן להיות ערבים לדיוק הפרטים שנכללו בה ו/או לשלמותה ובכלל זה לא ניתן להתחייב שבמידע לא יכללו טעויות או שגיאות ויש לראות את הדברים הכתובים באופן מתאים וכמובן בכפוף לשינויים שחלו בזמן ממועד עריכת הסקירה ובכל מקרה אינה מהווה תחליף למידע המופיע בתשקיפי ההנפקה של הנכסים הרלוונטיים ו/או בדיווחים הנוגעים אליהם מכל מין סוג שהוא. מבלי לגרוע מכלליות האמור, המידע ו/או מצב השוק ו/או האנליזות עשויים להשתנות ואין לראות במידע ו/או בסקירה כשלמים וכממצים, ובין השאר, בקשר לכל ההיבטים הנוגעים לני"ע ו/או לנכסים פיננסיים כלליים ו/או ספציפיים המוזכרים בו, במישרין ו/או בעקיפין ו/או על דרך ההפניה ואין לראות במידע המלצה או תחליף לשיקול דעתו של הקורא, או הצעה, או הזמנה לקבלת הצעות, או שיווק השקעות, בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא, לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות ו/או עסקאות כלשהן ואין לראות בה כייעוץ בדבר כדאיות ההשקעה ו/או כהצעה או כשידול, במישרין ו/או בעקיפין, ובכלל זה לעניין רכישת יחידות השתתפות של קרנות נאמנות בניהולו של מנהל הקרן מקבוצת סיגמא לרבות באמצעות התייעצות עם יועצים חיצוניים ובכלל זה יועץ השקעות מוסמך ויועץ מס. מבלי לגרוע מן האמור, ולמען הסר ספק, הנכסים המוזכרים בסקירה עשויים שלא להתאים לקורא הסקירה ומודגש שהסקירה אינה מביאה בחשבון את מטרות ההשקעה, המצב הכלכלי והצרכים הייחודיים של כל משקיע. קבוצת סיגמא אינה מחויבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים ו/או עדכונים במידע ו/או בסקירה מראש או בדיעבד. קבוצת סיגמא לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישיר או נסיבתי, הנובע מהסתמכות על המידע, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי הקורא או המשתמש. קבוצת סיגמא ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם ו/או מי מטעם כל אלה, עשויים בהתאם למגבלות החוק, עבור עצמה ו/או עבור לקוחותיה ו/או באופן אחר, להחזיק, למכור, לרכוש ו/או להתעניין מעת לעת במידע ו/או במסחר הקשור לניירות ערך ו/או לנכסים לרבות הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה בצורה ישירה ועקיפה. כן עשויה קבוצת סיגמא להתקשר בעסקאות ו/או להעניק שירותים לחברות הנזכרות במידע או חברות הקשורות אליהן, בין במישרין ובין בעקיפין. אין לעשות שימוש בסקירה זו ללא רשות מפורשת מקבוצת סיגמא והיא אינה מיועדת אלא למי שהומצאה לו על ידי קבוצת סיגמא.